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A股市场存在两种误解!国投瑞银王彦杰:努力为投资人带来更好持有体验

火币交易所 2023年12月05日 11:20 23 Connor

近日,由证券时报社主办的“沟通创造价值,合作激发活力——2023中国明星基金暨上市公司价值双峰论坛”在深圳成功举行。国投瑞银基金总经理王彦杰在会上发表了《携手破局,共铸未来——探索资管行业高质量发展之路》主题演讲。

王彦杰表示,作为机构投资者,对于愿意持续地回购股票的优质上市公司,都会有很强的意愿增持并且做长期投资,这对于A股股权价值提升有很大帮助。提升投资者的信心是一条漫长且没有终点的路,王彦杰相信只要有投入,一定会有成果,通过不断地边际改善,它将会有助于整个资管市场长期、永续地健康发展。

A股市场存在两种误解

王彦杰指出,A股市场存在两种误解,一是A股指数不涨,所以投资者都不赚钱;另一个则是基金赚钱,基民不赚钱。

“通常市场上都拿上证和深证来作为市场回报的标准,但这两个指数都是价格指数。”王彦杰认为,它们并不能代表投资者在市场上的真正回报。

“价格指数并不代表你的回报,总回报指数才是真正的回报。”王彦杰举例,比较有代表性的总回报指数有万得全A和Wind偏股型基金指数。

从过往的历史来看,无论是过去5年、10年、15年还是20年,万得全A指数的年化表现都不错,如5年年化收益率是6.3%,10年年化收益率是7.7%,15年年化收益率是8.4%,20年年化收益率是9%。同时间段,Wind偏股型基金指数的表现也早已超过了2015年的高点。即使经过今年比较大的回撤,也依然维持在2015年之上。

王彦杰认为,A股市场绝对是能够为投资者带来回报的市场。在传播层面,他希望市场多关注总回报,而不是紧盯价格指数。

关于基金赚钱基民不赚钱的现象,王彦杰认为,不论是在中国市场还是美国市场,这种现象都普遍存在并且仍然将持续,只是程度上有所区别,这并非中国市场独有问题。

王彦杰以阿加莎•克里斯蒂的《东方快车谋杀案》为例,车厢里出现一个受害者,经过调查发现所有乘客都是凶手。

与之类似,造成基金赚钱但基民不赚钱现象的原因有很多,且环环相扣。如从投资者角度,追涨杀跌乃本性,很难完全避免;从公募基金行业销售模式的角度,业内有近一半的融资来自于零售市场,零售市场主要通过以银行为代表的中介机构进行销售。机构的激励机制和销售模式,也一定程度上可以影响到投资者的最终获利。

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上市公司需提供更肥沃土壤

关于上市公司如何提供更肥沃土壤,让投资者从中获取更多收益,王彦杰对此也发表了自己的观点。

从股票市场的收益来源来看,他从宏观经济的增长与市场因素等基础框架进行了分析。

他认为宏观经济的增长与股票市场的涨跌是否正相关,是一个值得深思的命题。因为宏观经济要落实到股市回报上是一个复杂的过程。究竟宏观经济增长有多少会惠及企业?而企业盈利受惠又有多少会落到上市公司?这些都可能是造成差异的因素。

此外,市场因素方面,流动性和投资者信心等都会影响真正的股市回报。

如果再进一步讨论,中国作为全球第二大经济体,在市场估值变化、上市结构组成这些因素上,与美国基本没有太大差异;在宏观经济增长方面,中国毫无疑问是优于美国的。中国过去的股票市场回报率表现之所以不如美国,他认为主要原因是股东权益收益的区别。

A股市场股东权益收益之所以不太理想,王彦杰认为首要原因是大量上市公司的增发,其次是A股上市公司存在一定比例的公司治理问题。如果A股市场股东权益收益能够有所改变,王彦杰认为对A股整体市场的收益会有很大帮助。

从上市公司的角度,王彦杰指出,希望看到更节制的上市公司增发,甚至如同美国市场那样更多的回购。作为机构投资者,对于愿意持续地回购股票的优质上市公司,都会有很强的意愿增持并且做长期投资,这对于股权价值会有很大的提升。

努力为投资人带来更好持有体验

在过去这一两年,公募基金行业都在讨论如何提升客户体验。

公募基金行业销售的不只是一个产品,而是一种整体的体验和获得感。在整体的体验和获得感中,有相当大比重是来自于投资者真正能够得到的回报。除了回报以外,王彦杰认为还有几个方面是努力的方向。

第一,投资管理方面,我们需要一个对投资者更明确的承诺。这个承诺来自于清晰的投资风格,来自于如何保持投资策略的稳定。

第二,基金经理的管理规模与业绩之间的平衡。投资是有边际限制的,并不是所有好的组合都能够同比例地复制。事实上,每一个基金经理都有他的管理能力的边际和极限,这一点是我们在管理上必须要重视的。

第三,重视风险调整后回报。极端好的业绩背后,实际上承担了非常高的主动风险,而这其实就隐含着未来潜在的比较大的回撤。

第四,销售以及客户陪伴方面,我们也都在努力给投资者的信心提供更多的支持。因为大部分的投资者对市场不是那么深入的了解,所以我们如何在投资者买入基金之后,以及在看到市场的大幅度波动的情况下,如何能够坚定长期持有的信心,如何帮助投资者真正赚到市场的收益,也是需要努力的方向。

总之,对于基金经理的考核,如何做到长期、不鼓励极端的业绩、如何考核风险调整后回报等,这对于投资者的体验会有很大的帮助。如何提供更好的投资方案,让投资者愿意一起度过这个市场的波动。在下行周期阶段,无论是投资者教育或是提供投顾服务,我们都应该更努力地去执行。

提升投资者的信心是一条漫长且没有终点的路,王彦杰相信只要有投入,一定会有成果,通过不断地边际改善,它将会有助于整个资管市场长期、永续地健康发展。

对2024年A股保持相对乐观态度

今年A股市场表现不及预期,主要原因是投资者对市场底部的到来预期有些乐观。但中国经济体非常之大,市场的结构也变得多元化,所以它已经不再像过去那样,一旦政策的力度出来,股票市场就能立即反应,传导机制会变得比较长。同时,市场面临的外部环境也是过去改革开放以来比较新的挑战,问题的复杂程度要比以往更高。

站在现在这个时间节点,王彦杰认为,从政策底到宏观底,再传达到市场底已经接近了。对于2024年的投资回报,他是相对比较乐观的。

政策底方面,从今年年中开始,减税降费、房地产政策的优化、债务防风险等政策,以及金融工作会议提到的几个方向都是非常有助于市场信心的恢复。另一方面,从过去几个月来看,整个宏观经济,无论是消费或是工业产出、社融信贷都在提升,所以政策底传达到宏观底这个阶段已经完成。

现在,最后一个阶段就是如何恢复市场信心。今年的市场的回报不如预期,其实某个程度也是来自于地产的动荡,带来整个居民的财富效果负循坏。

随着政策底和宏观底的出现,接下来股票市场的回升将会扭转整个财富效果进入正循环。

责编:罗晓霞

校对:廖胜超

标签: 瑞银 国投 投资人 误解 持有

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